Бывший министр финансов США Генри Полсон: Америке грозит обвал на рынке казначейских облигаций

Доходность казначейских бумаг недостаточна для того, чтобы поддерживать интерес к ним кого бы то ни было Государственный долг США непрерывно растёт. На начало 2025 года, когда Дональд Трамп пришел в Белый дом, государственный долг США равнялся 36 трлн долларов. Если верить счётчику долга США, то 17 апреля этого года государственный долг США пересек планку в 39 трлн долларов (точное значение показателя: 39.005,9 млрд долларов). Впрочем, эксперты сообщили, что государственный долг пересек эту планку еще за месяц до этого – 17 марта. Итак, за пять кварталов пребывания Трампа в кресле президента США государственный долг прирос на 3 триллиона долларов. В среднем на месяц получается прирост на 200 млрд долларов. Прирост государственного долга США на один триллион долларов происходит в среднем каждые пять месяцев. При таких темпах роста к концу срока пребывания Трампа в Белом доме государственный долг должен увеличиться еще на 6,6 трлн долларов и достичь величины в 45,6 трлн долларов. Но эта моя оценка очень консервативная. Ибо аппетиты Трампа растут не по дням, а по часам. В том числе по причине того, что он втянул Америку в войну на Ближнем Востоке, цена которой пока измеряется десятками миллиардов долларов, но со временем может измеряться сотнями и сотнями миллиардов. Между прочим, Трамп потребовал, чтобы военный бюджет США в 2027 финансовом году должен быть увеличен до 1,5 триллиона долларов, т. е. почти в полтора раза по сравнению с нынешним. Трамп, если судить по его заявлениям, был уверен в том, что Америка справится с таким долговым бременем. При условии, что ключевая ставка ФРС США будет снижаться. Она и сегодня на фоне многих стран выглядит не очень высокой – 3,75% годовых. Но даже при такой ставке бюджетные расходы на оплату процентов по государственному долгу уже пробили планку в 1 триллион долларов и превышают расходы на оборону. Доля расходов на обслуживание государственного долга составляет 14% расходов федерального бюджета США. Трамп был уверен, что Америка справится с растущим государственным долгом, для этого надо понижать ключевую ставку, что приведет к понижению процентных ставок по казначейским бумагам США. Трамп с нетерпением ждёт, когда нынешний глава ФРС США Джером Пауэлл в мае этого года покинет свой пост, а ему на смену придет ставленник Трампа Кевин Уорш. Джером Пауэлл очень неохотно и очень медленно понижал ключевую ставку, а вот новый глава Федерального резерва, как надеется Трамп, сможет ее опустить до символического уровня. Может быть, даже такого, который был в период 2008-2014 гг. Тогда Федеральный резерв вел борьбу с финансовым кризисом и его последствиями (денежно-кредитная политика «количественного смягчения»), опустив ключевую ставку до 0 – 0,25%. Кевин Уорш еще не занял кресло главы ФРС США, но многие эксперты уверены, что он как минимум не будет понижать ключевую ставку. А, может быть, даже будет ее повышать. К такому заключению их подвели события прошлого месяца. Они связаны с войной на Ближнем Востоке, которая началась с вероломного нападения США и Израиля на Иран 28 февраля. Товарные и финансовые рынки отреагировали на войну. Больше всего внимания уделялось и уделяется рынку нефти. Цена на черное золото подскочила примерно в полтора раза. Меньше говорилось и говорится о финансовых рынках. Правда, было много сообщений о том, что парадоксальным образом подешевело золото (которое многие относят не к товарному, а финансовому рынку). Главной причиной падения цен на золото эксперты назвали начавшуюся распродажу драгоценного металла из резервов центральных банков или ожидания таких распродаж. В марте была рекордная продажа золота Банком Турции (57,3 тонны). Война спровоцировала срочную потребность в ликвидности, золото конвертировалось в валюту. Прежде всего, для оплаты подорожавшей нефти. Либо для проведения валютных интервенций с целью не допустить резкого ослабления валютного курса национальных денежных единиц (такое ослабление удорожает импорт). Возникает вопрос: а почему центробанки должны продавать драгоценный металл, если у них в резервах есть еще такой актив, как американские казначейские бумаги? Оказывается, в марте такие бумаги также распродавались. Но ведущие мировые СМИ, вероятно, получили команду не афишировать эти распродажи. Дабы не спровоцировать еще более массовое бегство от американских долговых бумаг. Тем не менее, если судить по очень скупым сообщениям, всё-таки можно заключить, что американские казначейские бумаги в марте активно продавали центробанки Турции, Индии и Таиланда. Также можно обратить внимание на данные ФРС: стоимость казначейских облигаций нерезидентов (центробанков и минфинов других стран), находящихся на хранении в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, снизилась с 25 февраля по 25 марта на 82 млрд долларов – до 2,69 трлн долларов. В частности, по данным Financial Times, запас казначейских бумаг, принадлежащих Турции, сократился на 22 млрд долларов. Большие объёмы казначейских бумаг США имеются в активах ЦБ и суверенных фондов королевств Персидского залива. Только у Саудовской Аравии портфель таких бумаг в конце прошлого года приближался к 150 миллиардам долларов. У ОАЭ он превышал 100 миллиардов долларов. Если аравийским монархиям в ближайшее время не удастся восстановить свой экспорт нефти, сжиженного природного газа, удобрений и алюминия, то им придется также закрывать свои «дыры» путем распродажи американских долговых бумаг. Многие эксперты прямо заявляют: война на Ближнем Востоке спровоцировала кризис на рынке американских долговых бумаг. Доходность 10-летних долговых бумаг США на середину апреля составила 4,25%, а накануне войны она не дотягивала даже до 4%. Однако и эта доходность едва компенсирует обесценение доллара, обусловленное инфляцией. В условиях войны казначейские бумаги США уже сопряжены с определенными рисками. Чтобы компенсировать инфляцию и риски, процентные ставки по казначейским бумагам США должны быть выше. Особенно на фоне начинающейся распродажи этих бумаг из резервов центральных банков и суверенных фондов пострадавших от войны стран. По мнению экспертов, нынешняя доходность казначейских бумаг недостаточна для того, чтобы поддерживать интерес к таким бумагам со стороны как нерезидентов, так и частных инвесторов внутри самих США (коммерческих банков, страховых компаний, пенсионных фондов, различных инвестиционных фондов). И все новые выпуски казначейских бумаг придется покупать Федеральному резерву. На сегодняшний день в активах ФРС портфель казначейских бумаг составляет 4,4 трлн долларов., или 11% всего государственного долга США. На сегодняшний день активы ФРС США составляют 6,7 трлн долларов. Если исходить из того, что при Трампе, согласно моей консервативной оценке, государственный долг может еще прирасти на 6,6 трлн долларов, то в случае его полного поглощения Федеральным резервом, активы американского Центробанка к началу 2029 года должны удвоиться, а портфель казначейских бумаг составит 11 трлн долларов. Но если центробанки и частные американские инвесторы начнут сбрасывать из своих активов казначейские бумаги, то их перехватывать придется все тому же Федеральному резерву. Тогда активы американского Центробанка к началу 2029 года даже не удвоится, а увеличится в несколько раз. Но это из разряда финансовых антиутопий, для понимания которых не хватает воображения. Итак, если ключевая ставка ФРС будет оставаться на прежнем уровне (не говоря уже о варианте её снижения), то для Федерального резерва это обернётся тем, что он начнет надуваться как мыльный пузырь. А если всё-таки будет сделана ставка на повышение ключевой ставки, тогда мыльным пузырем станет минфин и федеральный бюджет. Ведь в этом случае большую часть бюджета будут пожирать расходы на обслуживание государственного долга, а финансирование обороны и других статей бюджета придется осуществлять за счёт дефицита и дальнейшего роста долга. Выбор у Вашингтона между плохим и совсем плохим. Там до сих пор не определились: какой из двух названных выше «пузырей» предпочесть? У многих чиновников в Вашингтоне нервы уже на пределе. Впрочем, они на пределе и бывшего министра финансов США Генри Полсона. Напомню, что он занимал пост министра в 2006-2009 гг. – в разгар финансового кризиса 2008-2009 гг. Агентство «Блумберг» приводит сделанное 16 апреля заявление Полсона в статье «Henry Paulson Suggests US Make a Break-Glass Treasuries Plan» («Генри Полсон предлагает США разработать план по «разбиванию» казначейских облигаций»). Полсон предупредил, что нынешняя война на Ближнем Востоке грозит обвалом спроса на казначейские облигации США, что будет иметь разрушительные последствия для Америки. «В случае кризиса госдолга США вы упираетесь в стену и пытаетесь выпустить казначейские облигации, а ФРС – единственный покупатель, и цены на казначейские облигации падают, а процентные ставки растут, это смертельно опасно», – заявил Полсон. Он призвал власти Америки подготовить срочный план действий на случай такого обвала. Сам Полсон никакого варианта выхода из этого тупика не предложил. Источник