Дискуссия ЦБ по ставке в этот раз будет насыщенной и непростой: опубликован полный отчет об инфляционных ожиданиях и потребительских настроениях

В опубликованном сегодня Центральным банком России полном отчёте "Инфляционные ожидания и потребительские настроения" (август 2024 года) мы бы выделили следующее:

· Напомним, ИО населения выросли с 12.4% до 12.9% за счёт россиян со сбережениями, у остальных они снизились

· Топ-5 основных маркеров инфляции в августе - мясо птицы (44 vs 40 в июле), тарифы ЖКХ (35 vs 29), яйца (32 vs 35), фрукты/овощи (31 vs 32) и лекарства (28), с 6 по 9 позиции - рыба, молоко, хлеб и сыр, бензин лишь на 10 месте, из услуг в первых 20 позициях лишь медуслуги

· Долгосрочные ИО населения на 5 лет опустились с 10.6% до 10.4% vs 10.5% в среднем в 2023

· Рыночные ИО на сроках от 3.5 лет до 6-8 лет, измеряемые на основе "классических" и "инфляционных" ОФЗ, снизились второй месяц подряд на 0.5% до 6.7-7.2% с 7.2-7.5%, в 2022/2023 в среднем было 6.3-6.7%/7.2-7.6%

· Доля респондентов, уверенных в инфляции выше 30%, опустилась с 14.9% до 12.2% - минимум с сентября 2023 (11.8%), до этого похожие уровни были лишь весной 2021, хотя в период стабильной инфляции 2017-19 таких было около 5-6%

· Индекс потребительской уверенности опустился до минимума с декабря 2023 во многом из-за ухудшения ожиданий

· Индекс благоприятности условий для крупных покупок почти не изменился (-8 vs -9 в июле и -12 в 2023), а отношение к сбережениям сильно ухудшилось (с 0 до -5 и -9 в 2023) на фоне снижения доли респондентов со сбережениями (с 40.6% до 34.3%) - минимум с марта 2022 (33.3%).

Что это значит?

Картина ИО остаётся неоднородной: ИО выросли и высоки, но долгосрочные ожидания снижаются. Среди факторов роста ИО не только волатильные позиции, но и более широкий круг продовольственных товаров, реакция на удорожание которых более выражена, чем в случае непродов и/или услуг. Россиян со сбережениями стало меньше, их ИО выросли, а сберегать хотелось меньше - возможно, это реакция не только на ценовую динамику и недостаточность уровня % ставок, но и на общий уровень неопределенности и события августа. Это может объяснять и снижение потребительской уверенности, хотя желания потреблять не стало меньше.

ЦБ на фоне таких данных, вероятно, сохранит жёсткую позицию, но дискуссия о будущем решении - повышать ставку в сентябре и если да, то на сколько, или подождать до октября - будет насыщенной и непростой. Возможное (итогового решения пока нет) повышение утилизационного сбора на машины с октября с высокой вероятностью сделает прогноз ЦБ по инфляции в 6.5-7% малодостижимым, а ЦБ в таком сценарии обещал повышать ставку выше 20%. Насколько ставка 20%+ поможет против таких факторов - вопрос открытый. Но есть проблемы с импортом, и их вклад в инфляцию сдержать можно лишь за счёт подавления спроса. В сентябре подоспеет и проект бюджета на 2025-27.

Мы бы в таких условиях подождали до октября или подняли ставку до 19%, если будет решение повышать.