«Чтобы придать новый импульс дезинфляции»: ЦБ в июле рассмотрит вопрос резкого повышения ключевой ставки

Руководство российского Центробанка не исключает возможность существенного повышения ключевой ставки на заседании в июле. ЦБ может пойти на такой шаг, если не увидит признаков снижения кредитной активности и замедления инфляции. Как отмечают эксперты, в условиях сохраняющегося дефицита кадров в России продолжает расти средний уровень зарплат, что ведёт к усилению потребительского спроса и подъёму цен, поскольку предприятия не успевают производить необходимый объём товаров и услуг. Текущее положение дел вынуждает регулятора действовать более решительно в вопросе инфляционного сдерживания. Как на этом фоне могут измениться денежно-кредитные условия в стране — в материале RT.

Центральный банк России в июле может резко ужесточить денежно-кредитные условия в стране. Об этом говорится в опубликованных в четверг, 20 июня, материалах регулятора.

В настоящий момент ЦБ рассматривает два варианта развития событий. Базовый сценарий предполагает, что одобренное ещё в прошлом году повышение ключевой ставки до 16% позволит в ближайшее время замедлить инфляцию за счёт снижения кредитной и экономической активности. В противном случае монетарные власти могут принять более жёсткие меры для сдерживания цен.

«Если будут получены убедительные свидетельства реализации альтернативного сценария в статистических данных, на июльском заседании может быть принято решение о повышении ключевой ставки, причём существенном... Проводимая денежно-кредитная политика... обеспечит возвращение инфляции к цели в 2025 году и её поддержание вблизи 4% в дальнейшем», — подчеркнули в Центробанке.

Поясним, что изменение денежно-кредитной политики (ДКП) традиционно считается главным инструментом ЦБ для контроля над инфляцией. В случае заметного роста цен регулятор повышает ключевую ставку, и, как следствие, кредиты в стране дорожают, а доходность банковских вкладов увеличивается. В результате со временем население и бизнес начинают реже брать займы, меньше тратить и больше сберегать, общая экономическая активность падает, и вскоре ценовое давление должно ослабевать.

Если же уровень инфляции опускается, Центробанк может, напротив, вернуться к снижению ставки. Это, в свою очередь, должно вновь приводить к оживлению кредитной и экономической активности за счёт удешевления займов и уменьшения доходности депозитов.

Напомним, весной 2022-го, после начала СВО и введения западных санкций, годовая инфляция в России впервые за 20 лет поднималась почти до 18%. Тогда Центробанк повысил ключевую ставку с 9,5 до рекордных 20% годовых, а правительство приняло комплекс антикризисных мер, что спустя некоторое время позволило стабилизировать ситуацию в экономике и замедлить рост цен.

Уже к концу 2022-го инфляция в стране упала до 11,9%, и на этом фоне ЦБ перешёл к смягчению ДКП. Сперва регулятор плавно вернул ставку к досанкционным 9,5%, а затем опустил до 7,5%.

Весной 2023-го годовая инфляция замедлилась до 2,3%, но после этого снова начала ускоряться и к началу 2024-го достигла 7,4%. Как объясняли в ЦБ, в связи с активным восстановлением экономики от санкций в определённый момент рост внутреннего потребления стал превышать возможности расширения производства товаров и услуг, поскольку многие предприятия столкнулись с нехваткой кадров. В попытке обуздать рост цен регулятор с июля по декабрь более чем в два раза повысил ставку — с 7,5 до 16% — и с тех пор удерживает её на этой отметке.

«Повышение ключевой ставки во второй половине прошлого года позволило значимо замедлить рост цен. Однако в апреле — мае появились сигналы о том, что дезинфляция могла приостановиться... Отчасти на ценовую динамику в эти месяцы повлияла разовая индексация стоимости отечественных автомобилей и услуг связи... При этом кредитование и компаний, и населения продолжало расширяться высокими темпами», — заявила 7 июня глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Как объяснил RT экономист Константин Церазов, повышение ключевой ставки призвано охладить сферу кредитования, но в текущих условиях этого пока не происходит по целому ряду причин. В частности, высокие государственные расходы и дефицит рабочей силы в ряде отраслей стимулируют рост заработных плат и усиление экономической активности, отметил аналитик.

«По данным Росстата, за первые три месяца 2024 года реальные заплаты россиян увеличились на 11% по сравнению с аналогичным периодом 2023-го. Подобная динамика ведёт к росту потребительского спроса: финансовая уверенность в завтрашнем дне позволяет гражданам не считать высокие проценты по кредитам веским основанием, чтобы отказаться от текущего потребления», — пояснил Церазов.

Аналогичную точку зрения в разговоре с RT выразил и аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. По его словам, высокий потребительский спрос на товары и услуги традиционно ведёт к повышению цен. При этом дополнительным фактором наблюдаемого ускорения инфляции эксперт назвал неблагоприятные погодные условия в ряде сельскохозяйственных регионов.

«В текущем году заморозки уничтожили значительную часть урожая яблок и различных ягод, а также ударили по урожаю зерновых, из-за чего фермерам пришлось заново засеивать часть территорий, что несёт в себе дополнительные издержки. Этот сезонный фактор разгоняет продовольственную инфляцию, хотя обычно в летние месяцы она замедляется», — добавил Чернов.

«Методом проб и ошибок»

По данным Министерства экономического развития, в мае уровень годовой инфляции в России достиг 8,3%, то есть более чем вдвое превысил целевую отметку Центробанка в 4%. На этом фоне уже на июньском заседании некоторые топ-менеджеры ЦБ предлагали поднять ключевую ставку до 17 или 18%, но в конечном итоге руководство регулятора решило повременить с этим решением и занять выжидательную позицию.

«Имеющиеся данные пока не позволяют однозначно сказать, по какому сценарию дальше пойдёт экономика. В базовом, то есть наиболее вероятном, сценарии мы по-прежнему считаем, что перегрев экономики начнёт уменьшаться в II квартале. Однако выросла вероятность сценария, в котором потребуется дополнительное повышение ставки, чтобы придать новый импульс дезинфляции. Выбор между этими двумя сценариями будет главной развилкой на опорном заседании в июле», — подчеркнула Эльвира Набиуллина.

Встреча совета директоров Центробанка намечена на 26 июля. Опрошенные RT специалисты однозначно прогнозируют повышение ключевой ставки, но пока расходятся во мнениях относительно того, насколько жёстким будет решение ЦБ. Например, Константин Церазов уверен, что регулятор поднимет планку не менее чем на один процентный пункт.

«Главная проблема ДКП заключается в том, что невозможно заранее предсказать, какой уровень ставки позволит обуздать инфляцию. Поэтому регуляторам часто приходится действовать наугад, то есть методом проб и ошибок. В сложившихся обстоятельствах Банк России будет повышать ставку до тех пор, пока не сложатся устойчивые дезинфляционные тренды. Исходя из этой логики, разумно было бы поднять её как минимум до 17%», — сказал собеседник RT.

Похожей оценки придерживается и директор Центра конъюнктурных исследований при Институте статистических исследований и экономики знаний НИУ ВШЭ Георгий Остапкович. Эксперт также прогнозирует рост ставки до 17% годовых, но при этом не исключает возможность её повышения до 18—19%.

«Эффект от ужесточения ДКП проявляется не сразу, а с определённым лагом по времени. Дело в том, что экономика должна подстроиться под новые денежно-кредитные условия, а это может занимать от трёх до пяти кварталов. Пока что инфляция у нас продолжает немного расти, поэтому ЦБ хочет принять более решительные меры и посмотреть, как пойдёт процесс, если ставка будет ещё выше», — добавил Остапкович в разговоре с RT.

Владимир Чернов также допускает, что в своём стремлении обуздать инфляцию Центробанк может вернуть ключевую ставку к уровням начала весны 2022 года и доведёт её до 18—20% годовых. Это, в свою очередь, приведёт к соответствующему росту процентов по кредитам и депозитам в стране, отметил аналитик.

«Текущие ставки по кредитам и депозитам увеличатся примерно на ту же величину (или на полпроцентных пункта меньше), что и ключевая ставка. Так, проценты по банковским вкладам могут подняться до 17,5—19,5% годовых, как и ставки по обеспеченным кредитам. Что же касается необеспеченных займов, ставки по ним вырастут до 20—50%», — предположил Чернов.

При этом, как полагает специалист, подобное ужесточение денежно-кредитных условий будет выступать дополнительным фактором поддержки рубля. На фоне повышения ставки ЦБ и последующего удорожания кредитов бизнес начинает реже закупать иностранные товары и, соответственно, в меньших объёмах приобретать юани, доллары и евро. Одновременно растущая доходность банковских вкладов делает хранение денег в рублях более прибыльным по сравнению с другими денежными единицами, и это тоже способствует укреплению российской валюты.

Официальный курс валют Центробанка на 21 июня установлен на уровне 11,52 рубля за юань, 85,42 рубля за доллар и 91,45 рубля за евро. Для сравнения: в конце 2023 года эти значения превышали 12, 89 и 99 рублей соответственно.

«Валютные курсы начали снижаться ещё в мае, когда рынок не исключал возможность повышения ключевой ставки на июньском заседании. То есть во многом ожидания повышения ставки уже заложены в нынешний курс рубля, но если ставку поднимут выше консенсус-прогнозов аналитиков, то нацвалюта может укрепиться ещё сильнее», — заключил Владимир Чернов.