Девальвация откладывается. Почему курс доллара падает, несмотря на покупки Минфина

Как только Минфин объявил, что в мае начнёт покупать валюту для Фонда национального благосостояния, многие эксперты прогнозировали рублю девальвацию. Но наступил час икс, а доллар падает вместо того, чтобы расти. С чем это связано, объяснили аналитики.

_{Что будет с валютным курсом в мае? Фото: «Выберу.ру»/Иван Анчуков}

Почему падает курс доллара

Доллар США снова опустился ниже 75 рублей после трёх дней незначительного роста, свидетельствуют данные ЦБ. На 8 мая 2026 года регулятор установил курс на уровне 74,62 рубля за $1.

Снижение курса доллара выглядит неожиданным с учётом того, что Минфин вернулся на валютный рынок, причём с покупками. Напомним, операции главного финансового ведомства были остановлены в марте. До приостановки министерство продавало валюту в рамках бюджетного правила, а теперь — покупает. Механизм работает так: если Минфин продаёт валюту, рубль крепнет, если покупает, слабеет. Подробно о влиянии операций мы рассказывали в материале «Бюджетное правило — что это, цена отсечения, продажа и покупка валюты из ФНБ».

Как объяснил аналитик «БКС Мир инвестиций» Илья Фёдоров, ожидания не совпали с реальностью. Рынок ожидал, что Минфин в мае приобретёт валюту на 300 млрд рублей, а фактические покупки оказались в три раза ниже — 110,3 млрд рублей или 5,8 млрд рублей в день. С учётом продаж ЦБ в рамках зеркалирования фактический объём покупок составит всего 1,2 млрд рублей в день, указал управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин.

Центробанк ежедневно продаёт валюту на 4,6 млрд рублей для компенсации предыдущих расходов Фонда национального благосостояния (ФНБ). К примеру, в середине 2025 года министр финансов Антон Силуанов говорил, что они используют 447 млрд рублей из ФНБ, чтобы закрыть «дыру» в бюджете. Но так как в фонде хранится валюта и золото, требуется конвертация в рубли. Если обменять всю сумму сразу, валютный рынок «сойдёт с ума», поэтому ЦБ проводит операции равномерно на протяжении долгого времени.

То, что эксперты в среднем прогнозировали продажу валюты на 300 млрд рублей, объясняется ошибкой в расчётах. Оценивая нефтегазовые доходы бюджета, которые должны были вырасти вместе с ценой на чёрное золото, они не учли обязательства Минфина по демпферу. А они оказались существенными — по словам Егора Сусина, 207,5 млрд рублей. Поэтому фактические нефтегазовые доходы составили всего на 21 млрд рублей больше, чем в марте.

Напомним, в России действует демпфер, задача которого обеспечить стабильность на топливном рынке. Когда мировые цены на нефть растут, энергетическим компаниям выгоднее продавать чёрное золото за границу. Если они оставляют ресурсы в стране, а стоимость бензина не взлетает до небес, то получают от властей компенсации.

Что будет с курсом доллара в мае

Илья Фёдоров из «БКС Мир инвестиций» считает, что в мае курс доллара останется на уровне 75 рублей. По его мнению, чистые покупки валюты Минфином «уравновесят продажи валюты от неэнергетического экспорта (удобрения, продовольствие, металлы)».

Егор Сусин придерживается такого же мнения. «При таких объемах курс скорее должен быть ближе к 75 рублей за доллар», — написал аналитик в своём телеграм-канале.