Евро учится на чужих ошибках

Что позволено Юпитеру, не позволено быку. Экономика США настолько сильна, что способна выдержать высокие ставки ФРС. Неудивительно, что срочный рынок прогнозирует, что очередное снижение стоимости заимствований в Штатах произойдет только в мае. Однако европейские экономики не настолько прочно стоят на ногах, чтобы позволить себе высокие ставки. Если кто-то в это не верит, достаточно взглянуть на разразившийся в Британии финансовый кризис, который тянет на дно и EUR/USD.

Доходность 30-летних облигаций Туманного Альбиона взлетела до максимальных уровней с 1980-х, что увеличивает стоимость обслуживания государственных займов приблизительно на £10 млрд и заставляет инвесторов сомневаться в сбалансированности бюджета. В результате перед Лейбористами встает вопрос: либо повышать налоги, либо сокращать госрасходы. Оба метода чреваты рецессией. Стоит ли удивляться тонущему фунту?

Виной тому желание Банка Англии по традиции следовать за ФРС. Федрезерв – это вожак стаи регуляторов, обычно за ним следят и копируют все остальные. Поэтому прогноз FOMC о двух снижениях ставки по федеральным фондам в 2025 заставил притормозить и другие центробанки. В итоге вслед за доходностью американских облигаций стала расти британская. А экономика Туманного Альбиона это позволить себе не может.

Динамика доходности облигаций США

Лучше учиться на чужих ошибках, чем на своих собственных. Глядя на Лондон, исчезает желание сделать паузу у Франкфурта. По мнению главы Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, не стоит обращать внимания на ускорение инфляции в еврозоне в декабре. Общий тренд CPI остается нисходящим, поэтому замедлять процесс ослабления денежно-кредитной политики не имеет смысла. Нужно как можно быстрее довести ставки до нейтрального уровня, который не стимулирует и не ограничивает экономику. Предположительно, этот уровень соответствует отметке 2%.

Таким образом, рыночное ценообразование о снижении ЕЦБ стоимости заимствований на 100 б.п. в 2025 является правильным. В то же время деривативы ждут от ФРС менее чем двух актов монетарной экспансии. Расширение дифференциала ставок – серьезный драйвер пике EUR/USD в направлении паритета, а возможно, и ниже.

Для восстановления нисходящего тренда основной валютной паре требуются сильные данные по американскому рынку труда. Эксперты Bloomberg ожидают роста занятости на 162 тыс. и сохранения безработицы на уровне 4,2%. Bank of America считает, что первый показатель вырастет на 175 тыс., что стало бы веским аргументом в пользу наращивания длинных позиций по доллару США.

Технически на дневном графике EUR/USD не исключен вариант формирования и отыгрыша разворотного паттерна 1-2-3. Однако для его активации требуется рост котировок выше 1,040, что сейчас выглядит маловероятным. Пока евро торгуется ниже данного уровня, следует сохранять акцент на продажи в направлении $1,012 и $1,000.