EUR/USD. Евро крупно повезло, но доллар может вырасти всем назло

С начала года гринбек вырос примерно на 1,5% по отношению к евро. Пока американская экономика преподносила один положительный сюрприз за другим, доллар уверенно теснил своего европейского визави, который страдал от разочаровывающих показателей еврозоны.

Доллар также выиграл от того, что инвесторы несколько умерили свои ожидания относительно снижения ставок в США.

Если в начале января трейдеры ждали от ФРС смягчения более чем 150 базисных пунктов в этом году, то сейчас они оценивают снижение ставок примерно на 85 б.п.

Однако рост американской валюты приостановился в середине февраля, что принесло некоторое облегчение единой валюте.

Коснувшись трехмесячных минимумов 14 февраля в области ниже 1,0700, затем пара EUR/USD сумела восстановиться.

В этот день Eurostat подтвердило, что экономика еврозоны избежала рецессии в четвертом квартале 2023 года. Согласно второй оценке, ВВП валютного блока не изменился за последние три месяца минувшего года, что совпало с предварительной оценкой.

Экономический рост в еврозоне колебался около нуля шестой квартал кряду, и президент ЕЦБ Кристин Лагард 15 февраля заявила, что активность в регионе останется сдержанной в ближайшей перспективе.

Тем временем Европейская комиссия ухудшила свой прогноз роста ВВП еврозоны на 2024 год до 0,8% по сравнению с 1,2% ранее.

Почему же тогда пара EUR/USD выросла?

Во-первых, инвесторы пересмотрели свои ожидания снижения ставок ЕЦБ со 150 до 100 базисных пунктов в этом году, поскольку чиновники указали на чрезмерные рыночные ставки на смягчение монетарной политики в еврозоне.

«Всегда существует риск того, что, как только экономика немного восстановится, инфляция вернется, и это говорит против агрессивного снижения ставок», – отметили стратеги ING.

По словам К. Лагард, данные по заработной плате за первый квартал, которые будут опубликованы в мае, особенно важны для ЕЦБ. Это делает июнь наиболее вероятным месяцем для рассмотрения первого снижения ставки.

«Почему ставки могут снизиться в июне? К тому времени инфляция еще немного снизится, а у чиновников на руках будут данные по заработной плате за первый квартал. Так что июнь это более или менее подходящий момент для первого снижения ставок», – считают специалисты ING.

Во-вторых, Соединенные Штаты перестали удивлять трейдеров сильной статистикой.

15 февраля стало известно, что в январе розничные продажи в стране сократились на 0,8%, а промышленное производство снизилось на 0,1%.

Эти данные намекнули на потенциальное замедление темпов экономического роста в Америке.

Наилучший исход вряд ли гарантирован, заявил в начале этой недели президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик.

«В условиях неопределенности "мягкая посадка" маловероятна. По-прежнему жду двух снижений ставок на 25 базисных пунктов в 2024 году. Нам необходимо удостовериться, что дефляция происходит, прежде чем голосовать за снижение учетных ставок. У ФРС еще есть время убедиться, что инфляция вернется к целевому уровню», – сообщил он.

Комментарии Р. Бостика отражают преобладающее среди чиновников FOMC мнение о том, что ФРС не стоит торопиться снижать ставки.

«Опасность слишком поспешных действий заключается в том, что работа еще не совсем выполнена, и что действительно хорошие показатели, которые мы имели за последние шесть месяцев, каким-то образом оказываются не истинным показателем того, куда движется инфляция», – сказал глава ФРС Джером Пауэлл в интервью программе CBS «60 минут» в начале февраля.

Участники рынка на данный момент видят примерно 60-процентную вероятность начала снижения ставок в США в июне.

На этой неделе председатель Федрезерва направляется на Капитолийский холм, где он выступит с полугодовым докладом по монетарной политике в Конгрессе.

Эксперты Citi считают, что Дж. Пауэлл будет придерживаться нейтрального тона в своих выступлениях в Палате представителей в среду и Сенате в четверг.

«У Дж. Пауэлла мало стимулов звучать резко "ястребиным" или "голубиным" тоном в отношении денежно-кредитной политики, учитывая, что участники рынка оценили примерно три снижения ставок на четверть процентного пункта в этом году, по сравнению с шестью, ожидавшимися в начале года», – отметили в Citi.

Глава ФРС также может повторить комментарии о том, что высокая базовая инфляция в январе существенно не изменила прогноз центрального банка, полагают аналитики Commonwealth Bank of Australia.

«Повторение этого сообщения не изменит ожидания рынка относительно начала цикла снижения ставок FOMC в июне и, следовательно, должно оказать ограниченное влияние на доллар», – сообщили они.

В OCBC прогнозируют, что председатель ФРС подтвердит выжидательную позицию и отсутствие спешки с понижением ставок.

«Однако это всем понятно и не должно сильно повлиять на рынки, если только Дж. Пауэлл не даст более серьезный отпор рынку, что может привести к дальнейшим изменениям оценок в сторону более жесткого сценария», – заявили стратеги банка.

ФРС сохраняла процентные ставки на более чем 20-летнем максимуме с июля 2023 года – тенденция, которая привела к некоторому охлаждению рынка труда и инфляции в США.

Однако данные за январь показали, что национальный рынок труда по-прежнему оставался в значительной степени устойчивым, в то время как инфляция в стране все еще превышала целевой уровень ФРС в 2%.

Хотя глава ФРС вряд ли предоставит какие-либо новые сигналы, он, вероятно, повторит, что регулятору необходимо увидеть больше признаков ослабления инфляции, прежде чем рассматривать вопрос о каком-либо снижении процентных ставок, считают в ANZ.

«Главный посыл Дж. Пауэлла должен заключаться в том, что ФРС нужны более убедительные доказательства того, что инфляция находится на пути к возвращению к 2%», – сказали специалисты банка.

«Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за февраль, которые выйдут в эту пятницу, скорее всего, отразят более мягкие темпы роста рабочих мест. Однако эти цифры все еще будут значительно выше уровней, которые устраивают ФРС», – добавили они.

Дж. Пауэлл завершит свое выступление в Конгрессе за день до выхода февральских данных по занятости в США. Если глава ФРС будет придерживаться своих прежних заявлений, отчет по рынку труда станет главной экономической новостью недели для гринбека.

В среду пара EUR/USD торгуется вблизи максимальных уровней с 22 февраля в районе 1,0870–1,0880 на фоне общей слабости доллара.

Участники рынка продолжили отыгрывать опубликованные накануне данные, которые показали, что рост в секторе услуг США замедлился в прошлом месяце, во многом из-за снижения уровня занятости, и это вызвало некоторые опасения по поводу силы национальной экономики.

Индекс деловой активности в сфере услуг в США от ISM в феврале составил 52,6 пункта против январских 53,4 пункта и прогноза в 53 пункта.

При этом компонент занятости снизился до 48 пунктов с 50,5 пункта, зафиксированных в предыдущем месяце.

В результате доллар оказался под давлением, а евро воодушевили новости о том, что деловая активность в еврозоне продемонстрировала признаки восстановления в феврале.

Сводный индекс менеджеров по закупкам валютного блока от S&P Global в окончательном чтении подскочил до 49,2 пункта в прошлом месяце с 47,9 в январе, опередив предварительную оценку в 48,9 пункта.

Сегодня в фокусе внимания январский отчет JOLTS по числу открытых вакансий в США. Ожидается, что показатель упадет до 8,85 млн с 9,03 млн.

«Это будет свидетельствовать о том, что рынок труда в США возвращается в состояние равновесия и давление на рост заработной платы ослабевает. Снижение числа открытых вакансий может стать негативным моментом для доллара», – сообщили в ING.

«Мы считаем, что председатель ФРС Дж. Пауэлл проявит не столь "ястребиный" настрой, как некоторые думают, и мы видим понижательные риски для гринбека», – добавили эксперты банка.

По их мнению, вышеуказанная комбинация факторов может привести к тому, что USD просядет к области 103,35.

«Если сегодняшние события в США окажутся негативными для доллара, мы думаем, что пара EUR/USD может попытаться преодолеть уровень 1,0900», – отметили в ING.

Однако рост евро, как и потери доллара, вероятно, будут ограничены в преддверии решения ЕЦБ по монетарной политике в четверг и публикации ежемесячного отчета по занятости в США в пятницу.

Предполагается, что число новых рабочих мест в США в феврале составит около 200 тыс.

Это выведет национальный рынок труда в более устойчивый тренд и будет соответствовать ожиданиям летнего снижения ставки ФРС, считают в ING.

Что касается заседания ЕЦБ, регулятор, скорее всего, сохранит ставки на рекордном уровне в 4%.

«Мы не ожидаем, что ЕЦБ направит четкий "голубиный" сигнал, учитывая, что инфляция в еврозоне снизилась меньше, чем ожидалось, в прошлом месяце. Тем не менее прогноз по инфляции, вероятно, будет пересмотрен в сторону понижения, и это создает некоторые риски снижения для евро. Но мы предпочитаем покупать пару EUR/USD на спадах, учитывая, что экономика еврозоны стабилизируется», – сказали аналитики Saxo Bank.

Стратеги TD Securities считают, что в ближайшие месяцы доллар будет дешеветь на фоне ускорения глобального экономического роста и усиления рисковых настроений.

Они прогнозируют, что гринбек снизится более чем на 2,5% к середине года, а евро поднимется до $1,11.

Некоторые эксперты говорят, что «американца» еще рано списывать со счетов.

Признаки того, что ФРС придерживается мантры о ставках выше на более длительный срок или что экономика США продолжает оставаться сильной, могут поддержать ралли доллара, полагают они.

«В то время как экономика США остается устойчивой, нет никаких существенных свидетельств того, что Европа и Китай набирают обороты», – сообщили специалисты Macquarie.

«Фундамент восстановления китайской экономики еще не прочен. Внутренний спрос в Китае не очень силен, социальные ожидания относительно слабы. Некоторые малые и средние предприятия сталкиваются с операционными трудностями», – заявил во вторник премьер Госсовета КНР Ли Цян.

Аналитики Citi утверждают, что у властей Поднебесной нет волшебной палочки, чтобы одним махом решить все нависшие над страной экономические проблемы.

Целевой показатель роста ВВП Китая был установлен на уровне около 5% на 2024 год.

Однако этой цели будет трудно достичь без дальнейших экономических стимулов, считают эксперты Commonwealth Bank of Australia.

Позитивным моментом для доллара станет то, что разрыв в темпах роста между США, с одной стороны, и еврозоной и большинством других стран G7, с другой, скорее всего, еще больше увеличится, полагают стратеги Commerzbank.

«В отличие от ЕЦБ, позиция ФРС, скорее всего, будет положительной для доллара в среднесрочной перспективе, учитывая более низкий уровень инфляции, который мы ожидаем в США», – сказали они.

Специалисты Capital Economics видят весомые причины для укрепления доллара, если Дональд Трамп вновь одержит верх в президентской гонке.

Накануне экс-глава Белого дома стал еще на шаг ближе к выдвижению в качестве единого кандидата от Республиканской партии.

Д. Трамп стал лидером на праймериз в 14 штатах в так называемый «супервторник».

По некоторым данным, он уже набрал не менее 1040 голосов делегатов, тогда как его главный оппонент Никки Хейли заручилась поддержкой лишь 86 делегатов.

Предполагается, что Д. Трамп получит необходимое для выдвижения на пост президента число в 1215 делегатов уже 12 или 19 марта, когда пройдут внутрипартийные выборы еще в нескольких штатах.

По мнению экспертов Capital Economics, предложенное Д. Трампом повышение торговых тарифов может заставить ФРС вернуться к ужесточению денежно-кредитной политики и спровоцировать более широкую торговую войну, которая подстегнет спрос на гринбек-убежище.

Сильная американская валюта может негативно сказаться на доходах транснациональных корпораций, базирующихся в Соединенных Штатах, поскольку это удорожает конвертацию их иностранной выручки в доллары, а также делает производимую ими продукцию менее конкурентоспособной за рубежом.

Согласно информации FactSet, около четверти компаний, входящих в состав индекса S&P 500, генерируют более 50% выручки за пределами США.

Укрепление доллара также может осложнить усилия других центральных банков по борьбе с инфляцией, поскольку это удешевляет их валюты.

Все это должно удерживать инвесторов от «медвежьих» ставок против гринбека, считают в Macquarie.

Аналитики Danske Bank полагают, что экономика США находится в более выгодном положении по сравнению с еврозоной, исходя из таких факторов, как относительные условия торговли, реальные ставки и относительная стоимость единицы рабочей силы.

Они прогнозируют, что пара EUR/USD достигнет уровня 1,0500–1,0400 на горизонте 6–12 месяцев.