Доллар теряет скорость

Является ли более чем 6%-й обвал EUR/USD от уровней сентябрьских максимумов чрезмерным? Не слишком ли далеко зашли «медведи», отыгрывая фактор Дональда Трампа? Текущая консолидация основной валютной пары свидетельствуют, что инвесторы пересматривают свои позиции. Не факт, что новый президент США сможет реализовать амбициозные планы. Если так, то евро явно недооценен. Впрочем, вполне возможно инвесторы готовятся к данным по европейской деловой активности за ноябрь.

Credit Agricole считает, что расхождение в путях ФРС и ЕЦБ менее выражено, чем видят его финансовые рынки. Темпы роста зарплат в еврозоне достигли максимальных величин с 1990, что должно питать инфляцию. Как и тарифы Дональда Трампа, и связанное с ними ослабление евро. Эти факторы способны притормозить цикл монетарной экспансии центробанка, хотя полпреды Управляющего совета говорят об ином.

Динамика европейских зарплат

Глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало утверждает, что протекционизм нового президента США не изменит планы ЕЦБ по смягчению денежно-кредитной политики. Октябрьское снижение ставки по депозитам до 3,25% – не последнее, так как риски роста ВВП направлены в сторону снижения из-за потенциальной торговой войны.

Его коллега из Греции Яннис Стурнарас считает, что Европейский центробанк должен как можно быстрее довести стоимость заимствований до нейтрального уровня, который не сдерживает, но и не стимулирует экономику. Предположительно, он находится на отметке 2%. Чиновник Управляющего совета полагает, что ставки нужно снижать на каждом заседании, пока они не упадут до этой отметки.

125 б.п. – это больше, чем рынки ожидают от ФРС. Они прогнозируют один акт монетарной экспансии в 2024 с вероятностью 55% и еще три в 2025. В результате дифференциал расширится в пользу американского центробанка, что позволит EUR/USD продолжить пике в направлении паритета.

Динамика ставки по федеральным фондам

Аналогичные прогнозы можно увидеть от экспертов Reuters. 94 из 106 респондентов рассчитывают на снижение стоимости заимствований ФРС в декабре. 12 не ожидают никаких изменений по сравнению с 3 в октябрьском опросе. Консенсус-оценка предполагает резку ставки по федеральным фондам раз в квартал в 2025 с переходом к паузе в октябре-декабре. В итоге она рухнет к 3,75%, что на 50 б.п. выше, чем в предыдущем прогнозе.

Полагаю, что последние оценки учитывают и фискальные стимулы, и торговые пошлины от Дональда Трампа. Однако если новому президенту США не удастся их реализовать, Федрезерв может ускориться, что негативно отразится на американском долларе.

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место консолидация в рамках нисходящего тренда. Прорыв ее верхней границы вблизи 1,061 позволит «быкам» перейти к коррекции. Успешный тест нижней границы на 1,051 станет основанием для формирования новых или наращивания ранее открытых коротких позиций.