Доллар не утратил контроль

ФРС не потерпит охлаждения рынка труда. И Джером Пауэлл контролирует работу Центробанка. Это два ключевых вывода из сентябрьской встречи FOMC. 9 из 18 членов Комитета прогнозируют снижение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. или меньше до конца года. Однако за то, чтобы срезать ее на полбалла, проголосовали почти все, за исключением Мишель Боуман. Похоже, председатель Федрезерва нашел аргументы, чтобы убедить инакомыслящих, что подбросило котировки EUR/USD к августовским максимумам. Однако переписать их пара не смогла.

Еще в Джексон Хоуле Джером Пауэлл дал понять, что ФРС перестала волновать инфляция. Центробанк больше беспокоится о состоянии рынка труда, где к тому моменту активно росла безработица. Теоретически это могло свидетельствовать о приближении рецессии. Федрезерв же настроен на мягкую посадку. Его председатель готов повторить подвиг Алана Гринспена, который в 1995 добился чего хотел.

Текущая ситуация имеет немало общего с событиями 30-летней давности. Так же как и тогда, ФРС начала снижать ставки, когда средний уровень занятости упал с +300 тыс. до +100 тыс. Экономика не находилась в рецессии, но разговоры о наступлении спада велись. В 1990-х деривативы ожидали снижения ставки по федеральным фондам на 200 б.п,, однако по факту получилось только 75. Вполне возможно, что и нынешний аппетит срочного рынка чрезмерен.

Динамика рыночных ожиданий по ставке ФРС

Он прогнозирует падение стоимости заимствований до 2,75% через 12 месяцев, что существенно выше консенсус-оценки FOMC 3,25%. То есть инвесторы рассчитывают на резку в размере 225 б.п. и 275 б.п. в цикле с учетом сентябрьского сокращения. Федрезерв настроен на 175 и 225 б.п. Если проводить аналогии с 1995, итоговый результат составит порядка 100-125 б.п.

Действительно, если обращать внимание исключительно на ту часть мандата, которая касается занятости, можно упустить из виду инфляцию. Кто сказал, что на фоне все еще сильной экономики и рынка труда она не начнет разгоняться? Да, Центробанк считает, что он приручил инфляционного дракона, но как бы не встать на старые грабли? В 1970-х была также объявлена победа над высокими ценами, но после того, как они вновь начали расти, пришлось возобновить цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Экономика США заплатила за это двойной рецессией.

Динамика инфляции и безработицы в США

Долгое время все мысли рынка были заняты монетарной политикой ФРС. Однако по мере приближение президентских выборов в США внимание инвесторов может переключиться на гонку кандидатов. Рейтинги Камалы Харрис и Дональда Трампа будут иметь ничуть не меньшее значение, чем релиз данных по PCE.

Технически на дневном графике EUR/USD дальнейшая судьба пары зависит от способности «быков» вывести котировки за пределы верхней границы диапазона справедливой стоимости 1,1035-1,1160. Не получится, пару нужно будет продавать в направлении 1,1120 и 1,1080.