Доллар требует невозможного

У страха глаза велики. Стоило статистике по вакансиям и увольнениям подтвердить слабость рынка труда США, как шансы на снижение ставки по федеральным фондам на 50 б.п. в сентябре подскочили чуть ли не до 50%, а кривая доходности вышла из состояния инверсии. В нем разница в ставках по 2- и 10-летним облигациям находилась 26 месяцев. Обычно возврат показателя выше нулевой отметки сигнализирует о спаде в американской экономике, что тут же отразилось на EUR/USD. Пара выросла. Но как долго продлится праздник на улице «быков»?

Динамика кривой доходности в США

Инвесторы тут же вспомнили, что во время рецессии ФРС ранее бросала экономике спасательный круг. Центробанк оказывал помощь в виде запуска программ количественного смягчения либо в виде резкого снижения ставки по федеральным фондам. Его баланс и так раздут, эффективность QE вызывает сомнения, поэтому неудивительно, что деривативы увеличили масштабы предполагаемого снижения стоимости заимствований. Они считают, что в 2024-2025 ставки упадут до 3%.

Такие ожидания выглядят чересчур агрессивно. Приблизительно столько же рынки требовали от ФРС во время нападения Саддама Хусейна на Кувейт, пузыря доткомов или глобального экономического кризиса 2008. Текущая ситуация не имеет ничего общего с теми событиями. Да, американская экономика охлаждается, но когда ВВП расширяется на 3% во втором квартале, о рецессии говорить слишком рано.

Динамика рыночных ожиданий по ставкам ФРС и ЕЦБ

Глобальная экономика взаимосвязана. Глядя на ожидания по ставке по федеральным фондам, начали расти прогнозы монетарной экспансии ЕЦБ в 2024. Рынки требуют ее роста на 60 б.п. То есть, двух актов монетарной экспансии с некоторой вероятностью третьего. Стоимость заимствований в еврозоне может упасть до 3%, а сохранение ее широкого дифференциала с американским аналогом создаст попутный ветер для «медведей» по EUR/USD.

Неудивительно, что эксперты Reuters прогнозируют падение основной валютной пары до 1,10 к концу ноября с последующим восстановлением к 1,11 на финише февраля. Через 12 месяцев евро, по мнению специалистов, будет стоить $1,12, дороже, чем сейчас.

В ближайшие несколько дней на рынках велика вероятность бури. Вслед за релизом данных по американской занятости повышенную волатильность рискуют создать дебаты Дональда Трампа и Камалы Харрис 10 сентября, а также заседание ЕЦБ 12 сентября. Nordea Markets считает, что EUR/USD проявит чувствительность к «голубиным» сюрпризам от Европейского центробанка. Кристин Лагард нужно быть очень осторожной, чтобы не утопить евро.

Технически на дневном графике EUR/USD «быки» пытаются вывести котировки пары за пределы диапазона справедливой стоимости 1,090-1,111. Неудача в этом мероприятии позволит говорить об их слабости и даст основания для формирования коротких позиций по региональной валюте против американского доллара.