Доллар дал отпор

Доллар США закрывает август в роли главного аутсайдера среди валют G10, однако на исходе месяца этот аутсайдер показал зубы. И есть основания предполагать, что пике EUR/USD продолжится на фоне восстановления американской занятости. В июле она оказалась изрядно потрепанной из-за урагана Берил. Наводнения и отключения электроэнергии лишили работы 450 тыс. человек, около 1 млн были вынуждены работать неполный рабочий день.

Рынки всколыхнула июльская статистика, запустив волну распродаж американского доллара на фоне ожиданий рецессии и быстрого и масштабного ответа ФРС. Деривативы стали ожидать снижения ставки по федеральным фондам на 100 б.п в 2024 году, что существенно больше, чем от ЕЦБ. Масла в огонь ралли EUR/USD подлил Джером Пауэлл, заявивший в Джексон-Хоуле, что пришло время для корректировки денежно-кредитной политики.

Динамика рыночных ожиданий по ставкам ФРС и ЕЦБ

Похоже, Федрезерв смутила июльская занятость, как и инвесторов. Рынок обычно стреляет, а потом думает. И он пришел в себя только на исходе лета на фоне стремительного сокращения числа заявок на пособие по безработице. Стало очевидно, что занятость в августе скорее порадует, чем огорчит. Эксперты Bloomberg ожидают ее ускорения с +114 тыс. до +163 тыс. Безработица упадет с 4,3% до 4,2%, а темпы роста зарплат ускорятся с +0,2% до +0,3% м/м.

Такие цифры подтвердят, что охлаждение на рынке труда если и имеет место, то идет крайне медленно. Смысла в агрессивном ослаблении денежно-кредитной политики ФРС нет, а значит, деривативы переоценивают масштабы монетарной экспансии, а доллар США нужно покупать.

Продажи EUR/USD – неплохой вариант на фоне замедления европейской инфляции с 2,6% до 2,2% в августе. Несмотря на то, что главный экономист ЕЦБ Филип Лейн в Джексон-Хоуле говорил, что денежно-кредитная политика должна оставаться жесткой до тех пор, пока CPI не вернется к таргету, он же отметил другую вещь. Слишком длительное удержание ставки по депозитам на высоком уровне чревато возвращением в валютный блок дефляции.

Динамика европейской инфляции

Вероятнее всего, Европейский центробанк продолжит цикл монетарной экспансии в сентябре и может еще трижды ослабить денежно-кредитную политику до конца года. То же самое сделает ФРС, так что ни о каких различиях в скорости говорить неуместно. Судьба EUR/USD будет определяться не регуляторами, а другими факторами. Какими? Например, президентскими выборами в США.

Неопределенность относительно исхода ноябрьского голосования чревата ростом волатильности финансовых рынков и бегством инвесторов в качество. В первую очередь, к американскому доллару.

Технически на дневном графике EUR/USD продолжается откат к восходящему тренду. Входы в шорты от уровней 1,118, 1,115 и 1,1115 оказались более чем удачными. С учетом того, что пара рискует просесть к пивот-уровням 1,1 и 1,0945, следует сохранять акцент на продажи.