Доллар и евро: NFP в США подыграли регулятору, а NFP во Франции обыграли Макрона

Так получилось, что аббревиатура NFP стала главным драйвером движения основных мировых валют

Именно из-за этих трех букв доллара и евро в конце первой июльской недели оказались в не совсем привычном для себя положении. Причем в США это сокращение от NonFarm Payrolls (англ., отчет по рынку труда). А во Франции – это Nouveau Front populaire (фр., Новый народный фронт), то есть блок левых политических партий, созданный в июне 2024 года для участия во внеочередных парламентских выборах.

И NFP №1, и NFP №2 имеют непосредственное прямое влияние на движение доллара и евро

«Мы полны решимости довести свою работу до конца» – эту цитату вполне можно считать лозунгом ушедшей недели. И хотя она принадлежит главе Федерального резервного банка Нью-Йорка и касается, конечно, базовой ставки ФРС, содержание высказывания вполне применимо и к другим ключевым событиям в Старом и Новом Свете.

Итак, политик ФРС Джон Уильямс, выступая на мероприятии Резервного банка Индии в Мумбае, отметил, что экономика США добилась заметного снижения темпов роста потребительских цен в стране. «Инфляция в данный момент находится около 2,5%, и можно говорить о существенном прогрессе в ее замедлении. Однако нам по-прежнему предстоит пройти определенный путь, чтобы достичь цели 2%-ной инфляции на постоянной основе», – сказал он. Протоколы заседания FOMC от 11–12 июня, опубликованные по традиции спустя 2 недели (в среду 3 июля), также отметили, что экономика, по-видимому, замедляется и что «ценовое давление уменьшается». Однако цель по инфляции пока не достигнута, поэтому ... (см. цитату).

Какие же данные принесли рынкам NonFarm Payrolls за июнь?

• Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 206 тыс. (прогноз – 160 тыс.).
• Показатель NFP в мае резко пересмотрен в сторону понижения с 272 тыс. до 218 тыс.
• Уровень безработицы вырос с 4,0% до 4,1% (прогноз – 4,0%).
• Средний почасовой заработок вырос на 3,9% больше в годовом исчислении (прогноз – 3,6%).

Несмотря на некоторое превышение прогнозов главной цифрой отчета (график 1), полученные данные говорят о том, что рынок труда США теряет обороты. Напомним, что главной точкой силы для ФРС США выступает уровень безработицы (график 2). А в июне он достиг 2,5-летнего максимума в 4,1%. Второй частью мандата Центробанка США является инфляция. Но и в этом плане NFP вполне оправдали надежды американского регулятора монетарной политики – годовая заработная плата росла самыми медленными темпами за три года. Теперь все больше аналитиков склоняются к мнению, что Центральный банк США, который агрессивно ужесточил денежно-кредитную политику в 2022 и 2023 годах, начнет свой цикл смягчения все-таки уже в сентябре этого года.

Например, Скотт Андерсон, главный экономист по США в Capital Markets утверждает: «Теперь у нас есть неопровержимые доказательства охлаждения рынка труда на фоне несколько тревожного роста уровня безработицы в последние месяцы, что должно придать политикам «больше уверенности» в том, что потребительская инфляция вскоре вернется к целевому показателю в 2,0% на устойчивой основе».

Кстати, в первой половине 2024 года рост NFP в среднем составил около 222 тыс. в месяц

При этом специалисты указывают, что экономике США необходимо создавать около 180 –200 тыс. рабочих мест в месяц, чтобы:

• поспевать за ростом трудоспособного населения
• учитывать недавний всплеск иммиграции

«Пока что мы не видим апокалиптических признаков на рынке труда, но понижение показателей двух предыдущих месяцев соответствует замедлению экономики», – считает экономист Джеффри Роуч. Так что теперь трейдеры фьючерсов на федеральные фонды примерно 77% вероятности снижения ставки на заседании ФРС 17–18 сентября (график 3, FedWatch от CME Group).

Трейдеры также закладывают в цены растущую вероятность второго снижения ставки в декабре. В то же время Ник Банкер, директор по экономическим исследованиям в Северной Америке Indeed Hiring Lab, спешит предупредить, что «рынок труда в США пока функционирует нормально, но все больше свидетельств того, что если он продолжит замедляться, то может остановиться».

Питер Кардилло, главный экономист по рынку в Spartan Capital Securities, настроен более оптимистично: «Этот отчет ставит ФРС в удобное положение. Если так будет продолжаться и в следующем месяце, без повышения почасовой оплаты труда, то мы увидим снижение ставки в сентябре и еще одно в декабре».

«Мы находимся в условиях, близких к стагфляции: рост замедляется, инфляция пока остается на прежнем уровне», – посчитал нужным предупредить инвесторов Алекс Макграт, директор NorthEnd Private Wealth.

Индекс доллара США (график 4), который отслеживает стоимость американской валюты по отношению к шести основным торговым аналогам, держался до выхода NFP очень нестабильно А после того как рынок переварил отчет по рынку труда в США, курс доллара пошел вниз, в диапазон 104,8–105,2 пункта. Пара евро/доллар, соответственно, достигла отметки 1,0800 (график 5).

В то же время ситуация с самой единой валютой рискует стать очень нестабильной

1. Во-первых, это связано с неопределенностью относительно дальнейших шагов Европейского центрального банка по снижению процентных ставок.

2. А во-вторых – с выборами во Франции 7 июля.

Что касается денежно-кредитной политики ЕС, то директор Европейского департамента МВФ Альфред Каммер заявил недавно, что дезинфляция идет по плану и приближается к целевому показателю ЕЦБ в 2%. Это предоставляет ЕЦБ возможности для дальнейшего снижения процентных ставок. Однако инвесторов больше интересует другой вопрос: «Будет ли снижена ставка в зоне евро уже на заседании 18 июля?»

Но гораздо актуальнее для Единой Европы сегодня будут итоги французского противостояния между коалицией Центрального альянса во главе с президентом Франции и крайне правой партией «Национальное объединение» под руководством Марин Ле Пен. В случае ее победы Франции (да и всему ЕС) грозит финансовый кризис.

Четыре недели назад Эммануэль Макрон в попытке укрепить поддержку после того, как его центристский альянс потерпел поражение на выборах в Европейский парламент. Это решение, похоже, имело обратный эффект! Из 577 мест в парламенте его коалиции Ensemble могут быть выделены скромные 95–162 места. А многословный президент, перерывы между выступлениями которого редко составляли пару дней, вот уже почти неделю не появлялся на публике.

Каковы предварительные итоги второго тура?

В воскресенье на избирательных участках Франции была отмечена самая высокая явка последние 40 лет. Это, вероятно, беспрецедентные выборы во второй по величине экономике Европейского союза.

Антимигрантская партия «Национальное объединение» Марин Ле Пен (NFP), как ожидается, получит большинство мест в нижней палате парламента, что может сделать ее первой крайне правой партией, вошедшей в правительство с тех пор, как администрация Виши сотрудничала с нацистами во Второй мировой войне.

«Национальное объединение» намерено резко сократить миграцию, отойти от некоторых правил ЕС (в том числе – сократить взносы в бюджет блока), отменить некоторые пенсионные реформы правительства Макрона.

Блоки левых, «зеленых», «Новый народный фронт» и президентская коалиция «Вместе» выступили единым «республиканским фронтом», чтобы уменьшить шансы «Национального объединения» на победу. Более 200 кандидатов от этих двух блоков снялись с выборов, чтобы увеличить шансы наиболее сильного соперника крайне правых в том или ином округе.

Евро упал в воскресенье после того, как экзит-полы в последнем туре парламентских выборов во Франции указали на подвешенный парламент, при этом леворадикальная группировка «Новый народный фронт», вероятно, получит большинство мест. Единая европейская валюта в последний раз снизилась на 0,2% до 1,081 доллара, хотя объемы торгов оставались небольшими, поскольку в Азии уже начались утренние торги.