Доллар может главным героем этой недели стать, а евро и фунт рискуют продолжить откат

В начале новой недели гринбек продолжил теснить своих основных конкурентов – евро и фунт.

Во вторник «американец» обновил максимумы с начала марта, поднявшись выше 104,00.

Между тем единая валюта просела до двухнедельных минимумов в районе $1,0835, а стерлинг достиг самых низких значений с 5 марта в области $1,2670.

Доллар: пан или пропал

Доллар сейчас опережает своих главных соперников благодаря доходности 10-летних трежерис, которая остается выше 4,3%.

Для сравнения: доходность 10-летних госбумаг Германии составляет около 2,4%, а доходность «десятилеток» в Великобритании держится на уровне 4,1%.

В Scotiabank считают, что для дальнейшего роста USD необходимо, чтобы доходность в Соединенных Штатах еще несколько поднялась.

Однако экономический календарь в Америке на текущей неделе не богат на важные релизы, и поэтому пока неясно, сможет ли доходность в стране еще вырасти, говорят стратеги банка.

Таким образом, гринбек может лишиться важного фактора поддержки.

Последний виток укрепления USD произошел на фоне устойчивых экономических данных по США, заставивших инвесторов скорректировать свои ожидания относительно темпов и масштабов снижения ставок в стране в этом году.

В настоящее время трейдеры закладывают в котировки менее чем три сокращения ставок ФРС на 25 базисных пунктов каждое в 2024 году, что почти вдвое меньше, чем в начале года.

Но недавний рост ставок в Соединенных Штатах рискует быстро сойти на нет, если посыл Федрезерва на этой неделе прозвучит более мягко, чем ожидают участники рынка, предупреждают специалисты Scotiabank.

По их словам, сезонные тенденции также могут вскоре обернуться против доллара.

«Апрель обычно является слабым месяцем для USD после сильного первого квартала. За последние двадцать пять лет средняя доходность американской валюты в апреле составила -0,47%, что является вторым худшим месячным показателем в году после декабря», – отметили в банке.

По мнению экспертов ING, на краткосрочную динамику доллара может повлиять очередное заседание ФРС, итоги которого будут оглашены в среду.

Ожидается, что регулятор сохранит свою ключевую ставку в диапазоне 5,25%–5,5%.

Основное внимание будет сосредоточено на том, изменят ли чиновники FOMC свои прогнозы по ставкам.

Аналитики ING ждут, что «точечный график» останется без изменений, и сомневаются, что мартовское заседание ФРС вызовет тектонические сдвиги в валютном позиционировании.

Потенциальные корректировки «точечного графика» в сторону увеличения создадут повышательные риски для доллара, но осторожный оптимизм руководителей Федрезерва в отношении дезинфляции укажет на более мягкий курс USD, считают в банке.

«В конечном счете, ФРС может не предоставить инвесторам весомого повода для того, чтобы отказаться от смягчения на 75 б.п. к концу года. Сигналы регулятора, указывающие на преобладание среди чиновников подхода, зависящего от данных, могут просто отложить любые более значительные движения доллара и других валют до первой половины апреля, когда будут опубликованы ключевые данные по США за март», – сообщили экономисты ING.

«Мы не удивимся, если увидим умеренное укрепление доллара к объявлению решения FOMC по ставкам, а USD закончит неделю вблизи 104,00», – добавили они.

«Американец» может столкнуться с фиксацией прибыли, если председатель Федрезерва Джером Пауэлл повторит, что центральный банк хочет получить больше уверенности в том, что инфляция продолжит снижаться, прежде чем сокращать ставки.

При таком сценарии не исключено возвращение гринбека к недавним минимумам в области 102,50–102,60, пробой которой обусловит продолжение снижения в направлении 102,00.

В Goldman Sachs все еще ждут от ФРС первого шага по снижению ставок в июне и трех сокращений до конца 2024 года.

«Хотя чиновники FOMC, вероятно, становятся менее убежденными в том, что инфляция возобновит свой прежний мягкий тренд, они, скорее всего, считают, что начнут цикл смягчения в июне, чтобы снизить риск сохранения ставок слишком высокими слишком долго», – заявили стратеги банка.

В настоящее время вероятность того, что Федрезерв осуществит первое снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов в июне, составляет около 56% по сравнению с 63% неделю назад.

«Рынок спокойно относится к тому, что первое сокращение произойдет в июне, но не совсем уверен, что это произойдет. Вопрос заключается в том, как будет развиваться эта история дальше», – отметили специалисты Wells Fargo.

Предполагается, что лишь заметное ужесточение риторики ФРС сильно подтолкнет гринбек вверх.

Это может произойти, если американский ЦБ укажет на возможность переноса сроков начала снижения ставок на вторую половину года.

Вполне вероятно, что Дж. Пауэлл примет более «ястребиный» тон, сославшись на слабые финансовые условия, поскольку основные фондовые индексы в США бьют рекорды, а корпоративные кредиты в стране пользуются повышенным спросом.

«Финансовые условия смягчаются, кредиты поступают свободно, безработица низкая, а инфляция устойчивая. Это не подходящая среда для снижения процентных ставок», – сообщили эксперты Richard Bernstein Advisors.

Другими словами, есть явный риск того, что чиновники ФРС могут пересмотреть свои прогнозы, предполагая меньшее количество сокращений ставок, когда они завершат двухдневное заседание в среду.

Некоторые аналитики скептически относится к тому, что ситуация на рынке сильно изменится, если политики спрогнозируют на одно снижение ставок меньше в этом году.

Они утверждают, что даже если ФРС отменит снижение ставок в текущем году, это, вероятно, будет сопровождаться пересмотром в сторону повышения темпов экономического роста в США.

Дело в том, что более сильный прогноз роста национального ВВП подразумевает более сильный прогноз прибыли американских компаний.

То есть, в конечном счете, даже отмена снижения ставок в 2024 году мало что будет значить для фондового рынка США.

Это может стать неблагоприятной средой для защитного доллара и создать условия для продолжения роста ключевых индикаторов Уолл-стрит.

Однако инвесторы могут зафиксировать прибыль в преддверии заседания ФРС, которое, скорее, разочарует, чем поддержит недавнее ралли рисковых активов, считают экономисты Wells Fargo.

По их мнению, сочетание «ястребиного» посыла ФРС и «голубиной» позиции Банка Англии может привести к тому, что фунт протестирует уровни поддержки около $1,26.

Момент истины для фунта

Несмотря на текущую слабость, стерлинг с начала месяца прибавляет по отношению к доллару около 0,7%.

Стратеги Societe Generale сомневаются, что пара GBP/USD сохранит позитивную динамику, так как последние данные по инфляции в США оказались более сильными, чем ожидалось.

«ФРС может пойти на 2 сокращения ставок (по сравнению с тремя, которые предусмотрены в настоящее время), а Банк Англии способен пойти на 5 снижений ставок», – сказали они.

Поворотный момент для фунта может наступить уже в среду, когда будут опубликованы данные по инфляции в Великобритании.

«Значение индекса потребительских цен, близкое к 3,2%, может привести к тому, что Банк Англии еще немного смягчит свои рекомендации», – отметили специалисты Barclays.

До недавнего времени стерлинг считался второй по эффективности валютой среди коллег по цеху после доллара.

Своими успехами фунт был обязан ожиданиям, что BoE воздержится от снижения процентных ставок дольше, чем ФРС, поскольку цены в Великобритании остаются высокими.

Однако эксперты Goldman Sachs предупреждают, что регулятор может начать действовать раньше, если публикуемые на этой неделе данные по инфляции укажут на ослабление ценового давления в стране.

Сообщение Банка Англии неизменно сводилось к тому, что потребуется еще несколько отчетов по инфляции и занятости, прежде чем снижение ставок будет зафиксировано.

Предполагается, что BoE сохранит ставки на 16-летнем максимуме в 5,25% на этой неделе, и денежный рынок прогнозирует первое снижение ставок в Великобритании на 25 базисных пунктов только в августе.

Аналитики NatWest ожидают, что в четверг голоса в Комитете по денежно-кредитной политике (MPC), как и в феврале, распределятся в соотношении 1-6-2.

Но заглядывая в будущее, стратеги NatWest говорят, что рынок недооценивает скорость, с которой Банк Англии смягчит политику в 2024 году.

Они считают, что регулятор может дважды снизить процентные ставки на целых 50 базисных пунктов в этом году, что застало бы инвесторов врасплох, учитывая, что в целом ожидается смягчения на 62 б.п. до конца года.

«Текущее рыночное позиционирование по фунту предполагают, что потенциал роста британской валюты ограничен, и любые негативные новости могут спровоцировать падение GBP», – заявили специалисты BBVA.

«Если весной инфляция или занятость в Великобритании снизятся, курс стерлинга тоже устремится вниз», – добавили они.

Согласно последним данным американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), «бычьи» ставки хедж-фондов по фунту достигли самого высокого уровня с июля 2007 года, оставляя стерлинг в уязвимом положении.

Даже намек Банка Англии на переход к смягчению монетарной политики в июне вызовет сокращение длинных позиций по фунту в ближайшие недели, считают в BBVA.

Эксперты Capital Economics прогнозируют, что общая инфляция в Британии снизится до 1,6% в апреле и составит менее 1% к концу года.

Они предупреждают, что фунт снизится до $1,20 позже в этом году, если Банк Англии довольно быстро переключится на беспокойство по поводу слишком низкой инфляции.

Ранее в этом месяце пара GBP/USD достигла семимесячного максимума на уровне 1,2880, но затем отступила.

Уровень 1,2670 служит в качестве ближайшей поддержки на пути к 1,2640 и 1,2610.

С другой стороны, первоначальный барьер находится на отметке 1,2710, и далее – на 1,2740 и 1,2770.

Снижение все еще является для евро путем наименьшего сопротивления

Единая валюта, как и фунт, отступила от недавних пиков, зафиксированных ранее в марте в области $1,0960.

В последнее время пара EUR/USD несколько снизилась, что, похоже, в большей степени соответствует краткосрочным дифференциалам процентных ставок. Разница в двухлетних ставках свопов EUR/USD составляет -135 б.п. и остается на самом высоком уровне за год, отмечают аналитики ING.

Они считают, что паре EUR/USD будет сложно вернуться выше 1,0900 в краткосрочной перспективе.

Во вторник евро опустился почти до минимальных уровней за последние две недели по отношению к доллару, несмотря на то, что экономические настроения в Германии показали улучшение в марте, согласно опросу ZEW.

В текущем месяце показатель вырос до 31,7 пункта с 19,9 пункта в феврале, опередив прогноз в 20,5 пункта.

Моральный дух немецких инвесторов в марте повысился во многом благодаря ожиданиям относительно снижения процентных ставок ЕЦБ.

«Более 80% респондентов ожидают, что ЕЦБ снизит процентные ставки в ближайшие шесть месяцев», – сообщили представители ZEW.

Это объясняет, почему евро не смог извлечь выгоду из улучшения экономических настроений в Германии.

Сейчас растет вероятность того, что ЕЦБ снизит процентные ставки в начале лета.

Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос во вторник присоединился к длинному списку чиновников, которые рассматривают встречу 6 июня как потенциальное начало смягчения монетарной политики.

«Мы еще не обсуждали будущие изменения ставок. У нас будет больше информации в июне. У нас также будут наши новые прогнозы в июне, и мы будем готовы обсудить это», – сказал он.

Еще один представитель ЕЦБ Пабло Эрнандес де Кос сегодня заявил, что регулятор можем начать снижать ставки в июне, но это будет зависеть от поступающих данных.

По его словам, риски для прогноза по инфляции являются сбалансированными, а для прогноза экономического роста – явно смещены в сторону понижательных.

Вчера стало известно, что, согласно окончательной оценке, темпы роста общего CPI в еврозоне в феврале замедлились до 2,6% в годовом исчислении с 2,8% в январе.

В четверг выйдут данные по деловой активности в валютном блоке за март.

Ожидается, что композитный индекс PMI поднимется с 49,2 до 49,7 пункта, но останется на территории сокращения.

Это, наряду с сохранением тенденции к ослаблению инфляционного давления в еврозоне, повысит вероятность более раннего начала смягчения монетарной политики ЕЦБ.

Таким образом, фундаментальная картина пока складывается не в пользу евро, и снижение является для него наименьшим путем сопротивления.

Ближайшая поддержка для EUR/USD находится на уровне 1,0810. В случае пробоя этой отметки пара может нацелиться на 1,0780 и 1,0750.

Предполагается, что EUR/USD продолжит торговаться с понижательным уклоном, пока не будет пробит ключевой барьер на 1,0960. Но для этого паре сначала потребуется преодолеть сопротивление на 1,0880, а затем – на 1,0920.