Доллару дадут последний шанс

Как быстро меняются декорации на финансовых рынках! Всего пару дней назад динамика активов определялась фундаментальными факторами, а сейчас настроения могут эти фундаментальные факторы изменить. Несмотря на титанические усилия ФРС и других регуляторов, направленные на стабилизацию банковской системы после серии банкротств, заявление Credit Suisse о проблемах в финансовой отчетности продолжает держать рынки в состоянии паники. Доходность казначейских облигаций шатается из стороны в сторону, а вместе с ней и EURUSD.

Казалось бы, ФРС все контролирует. Центробанк был готов замедлить скорость ужесточения денежно-кредитной политики по мере снижения темпов роста инфляции. И наоборот, переключиться на более широкий шаг в 50 б.п. на фоне улучшения макростатистики по США. Проблема в том, что абсолютно все контролировать на рынке – непосильная задача даже для Федрезерва. Из-за банкротств американских банков он столкнулся с конфликтом интересов: с одной стороны, нужно и дальше снижать инфляцию, с другой, обеспечивать стабильность финансовой системы. Неудивительно, что волатильность различных активов стремительно растет, а институционалы делают противоположные прогнозы по ставке по федеральным фондам.

Динамика волатильности на финансовых рынках

Так, Goldman Sachs и PIMCO ожидают, что ФРС на мартовском заседании оставит стоимость заимствований на прежнем уровне в 4,75%, а Nomura ждет ее снижения на 25 б.п. Напротив, BlackRock считает, что Центробанк будет настаивать на повышении ставок для борьбы с инфляцией. Он не должен показать, что ударные волны из-за трещин в системе его взволновали. Только так можно успокоить рынки.

Деривативы тем временем выдают лишь 50%-й шанс на то, что ФРС продолжит шагать по 25 б.п. в марте. Такая же вероятность выдается остановке цикла монетарной рестрикции. При этом величина «голубиного» разворота возросла с 50 б.п. до 100 б.п., что не может не давить на доллар США. После небольшого снижения пара EURUSD вновь вернулась выше 1,07.

Отсутствие единого мнения приводит к нервозности. Инвесторы готовы принять любую информацию, которая прояснит ситуацию, а не еще больше ее запутает. При этом релиз данных по инфляции в США за февраль может сделать и то, и другое. Действительно, вернет ли ускорение потребительских цен идею повышения ставки по федеральным фондам на 50 б.п. в марте? И не принесет ли замедление CPI спокойствие на рынки?

Еще больше неопределенности может создать заседание ЕЦБ. Так уж получилось, что Европейский центробанк в силу календаря первым будет вынужден реагировать на потрясения в банковской системе США. Не заставят ли они его замедлить шаг, что нанесет удар по евро?

Технически, как и предполагалось, рост EURUSD выше 1,0675 позволил нарастить или сформировать новые лонги. Если паре удастся прорваться за пределы верхней границы диапазона справедливой стоимости 1,0565-1,0725, риски продолжения ралли в направлении 1,0825 и 1,0895 возрастут.