Доллар сделал два сюрприза

Что это было? На фоне выступления Джерома Пауэлла перед Конгрессом пара EURUSD рухнула так же быстро, как и на торгах 3 февраля. Но тогда финансовые рынки были потрясены ростом занятости в США на 517 тыс., что почти в три раза превзошло прогноз экспертов Bloomberg. Сейчас председатель ФРС просто сказал то, что инвесторы уже знали, однако реакция оказалась такой же бурной. В чем дело?

Да, данные оказались сильнее, поэтому и ставка по федеральным фондам на пике окажется выше, чем предусматривал последний прогноз FOMC. На самом деле в этой фразе нет ничего нового. До выступления Джерома Пауэлла ожидаемый срочным рынком потолок стоимости заимствований располагался на уровне 5,5%, после него поднялся чуть выше – до 5,6%. Обе цифры превосходят указанный в точках Dot пик ставки в 5,1%. Откуда такая бурная реакция EURUSD?

Предполагаемая динамика ставки ФРС

Может показаться, что Джером Пауэлл сказал что-то новое, сообщив, что если статистика продолжит улучшаться, то ФРС ускорит монетарную рестрикцию. Действительно, деривативы теперь прогнозируют, что ставка по федеральным фондам вырастет не на 25, а на 50 б.п. в марте. Но ведь Центробанк давно взял на вооружение политику зависимости от данных. Если бы они резко ухудшились, инвесторы стали бы рассуждать о паузе в процессе ужесточения денежно-кредитной политики. Так что же все-таки случилось 7 марта?

На мой взгляд, произошло сразу два сюрприза. Во-первых, рынки не ожидали, что в преддверии важной статистики по занятости за февраль Джером Пауэлл окажется настолько откровенным. Базовым сценарием виделся его осторожный тон с небольшим «ястребиным» уклоном. Во-вторых, ФРС отступила от своей позиции не обращать внимания на один-единственный отчет. Ранее чиновники FOMC много раз заявляли, что для принятия решений требуется 2-3 потока данных. Однако одного роста занятости на 517 тыс. оказалось достаточно для более высокого потолка ставки по федеральным фондам, чем ранее предполагалось, и для ускорения монетарной рестрикции.

Рынки были всерьез напуганы «ястребиной» риторикой Джерома Пауэлла. Если в начале февраля они надеялись, что замедлить инфляцию до 2% можно будет даже при помощи мягкой посадки, то теперь понимают, что без рецессии не обойтись. Об этом свидетельствует самая глубокая инверсия кривой доходности с 1981. Ставки по 2-летним облигациям превзошли ставки по 10-летним на целых 100 б.п.

Динамика кривой доходности в США

Похоже, каким бы ни был отчет о рынке труда за февраль, Федрезерв уже принял решение. Он повысит стоимость заимствований на 50 б.п. в марте. Действительно, даже при нулевой занятости средний за два месяца индикатор превысит 250 тыс., что является близкой цифрой к показателям конца 2022.

Технически нам удалось словить ложный пробой сопротивления на 1,0675. Стратегия продаж EURUSD на росте отыграла, и в случае если «быкам» не удастся вернуться в границы диапазона справедливой стоимости 1,059-1,074, нисходящее движение продолжится.