Доллар прокатится на горках

Дьявол кроется в деталях. Рынки затаили дыхание, ожидая релиза данных по американским потребительским ценам, хотя на самом деле инфляция – старый герой. Новым в 2023 станет рецессия, что изменит все межрыночные взаимосвязи. Если в 2022 акции падали в ответ на рост доходности казначейских облигаций США, то в следующем году ралли ставок по долгам будет приводить к покупкам рискованных активов. А все потому, что ФРС намерена учитывать двусторонние риски.

В 2022 инвесторы были помешаны на инфляции. В начале года они критиковали Федрезерв за излишнюю медлительность, в середине – за слишком быструю скорость повышения ставок. Пришло время притормозить. Центробанк стал говорить о мягкой посадке, однако рынки ему не верят. Во-первых, инверсия кривой доходности достигла максимальных уровней с 1980. Она предшествовала чуть ли не всем рецессиям, так что риски спада весьма велики.

Во-вторых, измеренные при помощи инструментов рынка облигаций инфляционные ожидания на 1 год находятся на отметке 2,18%. Для того чтобы вернуть CPI к этому уровню, требуется снижение цен на 5 п.п. Такое за последние 60 лет имело место лишь трижды. И все три раза заканчивалось рецессией. В 1975-1976, 1981-1982 и в 2008 после краха Lehman Brothers.

Динамика ожиданий долгового рынка по инфляции

Таким образом, рынок трубит о рецессии. И это обстоятельство проливает свет на загадку, почему инвесторы ожидают снижения ставки по федеральным фондам в конце 2023. Дескать, сокращение экономики США превратит ФРС из «ястреба» в «голубя». Впрочем, пока у Федрезерва есть время, чтобы показать свою приверженность борьбе с инфляцией. От динамики потребительских цен по-прежнему многое зависит. Старые герои неохотно уступают место новым. И Forex – не исключение.

Согласно консенсус-прогнозу экспертов Bloomberg, CPI замедлится с 7,7% до 7,3%, базовая инфляция – с 6,3% до 6,1%. Если процесс снижения темпов ее роста пойдет быстрее, EURUSD рискует вырасти. Тем не менее потенциал ралли, вероятнее всего, будет ограничен, так как перед оглашением результатов декабрьского заседания ФРС инвесторы решат зафиксировать прибыль. У встречи Комитета есть двусторонние риски для доллара США. Он сможет получить преференции, если в прогнозах FOMC будет фигурировать более высокий пик ставки по федеральным фондам, чем ожидаемые рынком 5%. Он может ослабнуть, если Джером Пауэлл подаст сигнал, что на первом в 2023 заседании центробанка стоимость заимствований поднимется не на 50 б.п., а на 25.

Вероятнее всего, нас ожидают американские горки по основной валютной паре, тем более что спустя сутки после Федрезерва свой вердикт вынесет ЕЦБ.

Технически EURUSD может как отработать разворотный паттерн 1-2-3, так и восстановить восходящий тренд. В первом случае продаем евро на прорыве поддержки на 1,0505. Во втором – покупаем от уровня максимума внутреннего бара на 1,058. Увлекаться удержанием сформированных позиций не стоит: развороты могут последовать от уровней 1,046 и 1,062.