Иена сбита с толку: что на уме у Банка Японии?

В четверг утром японская валюта активно зализывает раны в паре с долларом после громкого падения накануне. Поддержку иене оказывает опубликованное на старте дня краткое изложение мнений июльского заседания BOJ, которое резко контрастирует со вчерашними голубиными комментариями замглавы ведомства Шиничи Учиды. Разбираемся, что стоит за противоречивыми заявлениями Банка Японии и как они могут повлиять на дальнейшую динамику JPY.

Ясно, что ничего не ясно

На этой неделе японская валюта продемонстрировала экстремальную волатильность в паре со своим американским оппонентом: в понедельник она подскочила к доллару до 141,675, а в среду упала почти к 148,00.

Причиной такого резкого колебания курса иены послужило существенное изменение настроений трейдеров относительно дальнейшей политики Банка Японии.

Напомним, что на прошлой неделе BOJ уже во второй раз в текущем году поднял процентные ставки, причем сразу на 15 б.п., а не на 10 б.п., как ожидал рынок.

Кроме того, на своем июльском заседании регулятор обнародовал план по сокращению масштабных покупок гособлигаций, рассчитанный на два года, что еще больше подтвердило его ястребиную решительность.

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда также в этот раз занял более жесткую позицию, намекнув на дальнейшее повышение ставок в ближайшем будущем, если этому будут благоприятствовать данные по инфляции и экономическому росту.

Тот факт, что BOJ наконец созрел на активную нормализацию своего монетарного курса в то время, как его американский коллега, Федрезерв, наоборот, готовится к снижению процентных ставок, побудило многих участников рынка отказаться от некогда прибыльного кэрри-трейда.

В рамках этой стратегии инвесторы берут взаймы иену по низким ставкам, чтобы инвестировать в активы с более высокой доходностью, например, в доллар США.

Массовое сокращение кэрри-сделок привело к сильному скачку курса иены и способствовало огромным потрясениям на мировом фондовом рынке.

В минувший понедельник индекс токийской биржи Nikkei упал более чем на 12%, до исторического минимума 31 458 пунктов, и потянул за собой котировки на всех биржах в Азии, Европе и США.

Такая масштабная распродажа акций была спровоцирована слабыми данными по занятости в США, которые вкупе с растущими опасениями инвесторов насчет пузыря искусственного интеллекта подогрели спекуляции по поводу глобальной рецессии.

Повышенная волатильность мировых финансовых рынков стала главной темой во вчерашнем выступлении заместителя председателя Банка Японии Шиничи Учиды.

Чиновник заявил, что в условиях нестабильности внутренних и зарубежных рынков необходимо поддерживать текущие уровни смягчения денежно-кредитной политики, и преуменьшил вероятность повышения процентных ставок в ближайшей перспективе.

Голубиные комментарии Ш. Учиды, идущие вразрез с жесткой риторикой его шефа К. Уэды на прошлой неделе, обвалили вчера курс иены на 2,5%, до сессионного минимума в 147,94, прежде чем он восстановился до 146,850.

Аналитики связывают последний обвал японской валюты с заметным ослаблением ястребиных ожиданий трейдеров относительно дальнейшей политики BOJ.

Если на прошлой неделе инвесторы оценивали вероятность декабрьского повышения ставок в Японии на 25 б.п. примерно в 60%, то в среду они снизили ее до 30%.

Сегодня же настроения рынка снова немного изменились и стали более ястребиными, что оказало поддержку иене. На старте четверга японская валюта укрепилась к доллару более чем на 0,5%, до 145,95.

Надежду на продолжение ужесточения в текущем году подарило опубликованное в начале дня резюме мнений июльского заседания Банка Японии.

Отчет показал, что на последней встрече некоторые члены правления BOJ высказались за необходимость дальнейшего увеличения процентных ставок из-за риска роста инфляции на фоне повышения заработной платы, а один из них заявил, что в конечном итоге показатель должен быть поднят по крайней мере до 1% или выше.

– Нам необходимо своевременно и постепенно проводить ужесточение, поскольку нейтральная ставка Японии, уровень, который не охлаждает и не перегревает экономику, по всей видимости, составляет около 1%, – отметил один из чиновников.

Это первый случай, когда представитель BOJ назвал конкретный уровень нейтральной процентной ставки в Японии. Ранее К. Уэда неоднократно заявлял, что сложно определить нейтральную ставку, заставляя рынки гадать, насколько сильно центральный банк будет ужесточать свою политику.

Учитывая сегодняшнюю информацию, многие аналитики склонились к мнению, что нейтральная ставка Японии составляет от 1% до 1,5%.

Какие у иены перспективы?

– Совершенно очевидно, что японские чиновники закладывают основу для дальнейшей нормализации своей политики, но сроки и темпы повышения процентных ставок по-прежнему остаются неясными. Такая неопределенность может ограничить динамику иены в ближайшей перспективе, – отметила анатитик Лаллалит Шрияндорн.

Такого же мнения придерживается многие ее коллеги. Большинство экспертов считают, что в ближайшие дни японская валюта вряд ли продемонстрирует повышенную волатильность и останется на текущих уровнях, поскольку инвесторы будут ожидать дальнейших заявлений чиновников BOJ в надежде на то, что те прояснят ситуацию со ставками.

Однако есть высокая вероятность, что в краткосрочной перспективе импульс иене могут придать недельный отчет по безработице в США, который выйдет сегодня во второй половине дня.

В условиях сложившейся неопределенности вокруг политики Банка Японии инвесторы, скорее всего, будут ориентироваться на американские экономические показатели.

Если отчет подтвердит признаки охлаждения на рынке труда США, это может укрепить курс иены, так как участники рынка повысят свои ожидания насчет скорого и более интенсивного смягчения монетарной политики ФРС. Но если данные окажутся более оптимистичными, это, наоборот, может привести к ослаблению японской валюты.

Что же касается более отдаленных перспектив JPY, большинство аналитиков склоняются в пользу роста иены, а не доллара. Эксперты считают, что в сентябре, когда ФРС наконец начнет сокращение, японская валюта начнет уверенное восхождение, которое продолжится в следующем году по мере ужесточения политики Банка Японии.

Экономисты консалтинговой фирмы TS Lombard уверены, что росту иены будет способствовать дальнейшее сокращение кэрри-сделок. По их оценкам, инвесторам предстоит закрыть свои многолетние ставки на сумму около $1,1 трлн для погашения заимствований в иенах, что открывает потенциал для укрепления JPY.

Аналитики UBS также рекомендуют покупать иену. По их прогнозам, к концу 2025 года валюта укрепится более чем на 10% из-за сокращения разницы в процентных ставках Японии и США.