«Игристая» акция: стоит ли инвестировать в «Абрау-Дюрсо»
Группа компаний «Абрау-Дюрсо» известна сильными позициями на алкогольном рынке и более скромными результатами на рынке фондовом. РБК рассказывает, как развивалась компания и чем может заинтересовать инвестора.
150 лет назад «Абрау-Дюрсо» начиналось как небольшое винодельческое хозяйство, а его продукция предназначалась императорской семье и узкому кругу аристократов. Сейчас алкоголь под этим брендом может купить любой желающий — «Абрау-Дюрсо» превратилось в крупное предприятие с листингом на Московской бирже и лидирующей позицией на рынке российских игристых вин.
«Время вина» — событие РБК о бизнесе, эстетике, вкусе. Весь февраль РБК исследует тему вина в России на всех своих площадках и во всех форматах. Познакомьтесь с уникальными и редкими винами из гида Артура Саркисяна и РБК на грандиозном винном салоне в Центре событий РБК 22 и 23 февраля. Купить билеты вы можете тут!
Императорские корни и чехарда собственников
Изначально «Абрау-Дюрсо» было удельным имением царской семьи, основанным в 1870 году распоряжением императора Александра II у озера Абрау и реки Дюрсо. В 1881-м в имении началось производство шампанского — усилиями князя Льва Голицына, который пригласил французских специалистов. Первая партия шампанского под маркой «Абрау» (1898 год) была небольшой — всего 25 тыс. бутылок — и предназначалась аристократии и царском двору. После революции «Абрау-Дюрсо» стало винодельческим совхозом, там производили «Советское шампанское» ускоренным резервуарным методом.
В 1992 году после приватизации предприятие стало принадлежать сотрудникам, последовала серия реорганизаций, сопровождавшихся внутренней борьбой. Процветанию бизнеса все это не способствовало, а итоги приватизации отменили через суд. В 2001-м сложилась ситуация, когда виноградниками владело государственное унитарное предприятие, а самим производством — закрытое акционерное общество. В 2003-м в бизнес вошли владельцы челябинского производителя мяса «Ариант» Александр Аристов и Юрий Антипов — региональные власти передали им в управление свои 70% ЗАО «Абрау-Дюрсо». Партнеры скупили оставшиеся 30% у частных лиц и готовились модернизировать хозяйство с помощью французов, но в 2006 году в компании началась очередная смена собственника.
30% «Абрау-Дюрсо» у «Арианта» выкупила SVL Group Бориса Титова, на тот момент основной ее бизнес был связан с производством минеральных удобрений. По версии источников Forbes, у «Арианта» мог возникнуть конфликт с губернатором региона, поэтому в итоге актив достался обладающему связями в Кремле Титову. Так или иначе, структуры бизнесмена вскоре выкупили еще 28% «Абрау-Дюрсо», а в 2011 году Титов приобрел на торгах оставшиеся государственные 42% и стал единственным хозяином компании.
За это время новый владелец модернизировал производство (снова с помощью французских специалистов), а в апреле 2012 года разместил маленький (0,3%) пакет акций на Московской бирже. Тогда удалось привлечь всего $450 тыс. Компания постепенно увеличивала free float, но в последующие годы он оставался небольшим — 4% на конец 2016 года. И подходящей конъюнктуры рынка для новых размещений в компании пока не видят, а ее акции остаются бумагами третьего эшелона с небольшой ликвидностью.
Не только шампанское
Хотя основная деятельность компании заключается в производстве игристых вин, в «Абрау-Дюрсо» также делают тихие вина, сидр, крепкий алкоголь, энергетические и безалкогольные напитки и выпускают артезианскую воду. Еще под брендом компании действуют несколько ресторанов и гостиница в Абрау, но эти направления не вносят существенного вклада в финансовые результаты группы: на все, что не связано с вином, приходится около 10% портфеля компании, говорил РБК ее президент Павел Титов в 2023 году.
За 2023 год (последний доступный годовой отчет по МСФО) ГК «Абрау-Дюрсо» заработала ₽12,53 млрд выручки и получила чистую прибыль в размере ₽1,28 млрд (на 28% меньше, чем в 2022-м). Компания несколько нарастила долговую нагрузку: по расчетам аналитиков, коэффициент чистый долг/EBITDA составил 3,2х против 2х годом ранее. Общий чистый долг компании к 2024 году составлял ₽8,73 млрд. Рентабельность по EBITDA составила 34%, рентабельность капитала (ROE) — 10%.
По словам источников Forbes, Титов потратил на приобретение «Абрау-Дюрсо» порядка ₽1 млрд, еще ₽3,6 млрд составили инвестиции. На 28 января капитализация компании на Московской бирже составляет ₽18,5 млрд.
Несколько меньше заработали частные инвесторы, которые вложились в акции «Абрау-Дюрсо» на Мосбирже: с момента размещения в 2012-м бумаги подорожали на 260% (для сравнения: индекс Мосбиржи полной доходности (MCFTR) за то же время вырос на 327%). За последние пять лет акции «Абрау-Дюрсо» принесли 39%, за год — подешевели на 31%, за месяц подорожали на 10,4%. По итогам основной торговой сессии 28 января одна бумага компании стоила ₽189,4. На максимуме летом 2023 года одна акция стоила ₽382.
Компания также платит дивиденды . Выплаты были непрерывными с 2016 года, хотя сумма колебалась от ₽0,96 до ₽6,33 на акцию. По итогам распределения прибыли 2023 года акционеры получили ₽3,27 на бумагу.
Сильные и слабые стороны
Качество «Абрау-Дюрсо» как заемщика оценивается относительно высоко: агентства АКРА и «Эксперт РА» присвоили компании кредитный рейтинг А+ по национальной шкале, что означает умеренно высокий уровень кредитоспособности при некоторой чувствительности к неблагоприятным переменам.
В оценках, основанных на последней доступной отчетности по МСФО, аналитики «Эксперт РА» отмечают лидирующую позицию «Абрау-Дюрсо» в производстве игристых вин, большой объем собственных виноградников и высокую диверсификацию продаж (на долю крупнейшей для компании торговой сети приходится всего 19% выручки). В АКРА добавляют, что компания извлекает выгоду из российского регулирования, нацеленного на поддержку отечественного виноделия: оно устроено так, что в выигрышном положении оказываются компании, обеспеченные виноградниками. Также у «Абрау-Дюрсо» комфортная долговая нагрузка (с пиком погашения в 2026 году), указывают аналитики рейтинговых агентств.
В последнем годовом отчете компании также описано, что может пойти не так в будущем. Помимо присущего виноделию погодного риска, «Абрау-Дюрсо» может пострадать от санкционной войны и протекционистских мер, причем с обеих сторон. Во-первых, из-за ограничений и геополитической ситуации страдает экспорт компании: могут возникать сложности как с поставками продукции на внешние рынки, так и с оплатой этих поставок. Во-вторых, в «Абрау-Дюрсо» опасаются запрета на импорт виноградных саженцев — в России до сих пор не хватает своего высококачественного посадочного материала, признавали в компании.
Автор
Сергей Гусев
Подробнее на РБК:
https://www.rbc.ru/quote/news/article/679900eb9a7947a18d733489?from=copy
